肉雞從商品代雞苗到出欄僅需6周，我國肉雞規(guī)?；B(yǎng)殖程度仍然偏低，因此肉雞養(yǎng)殖戶會(huì)隨著雞肉價(jià)格行情退出或加入養(yǎng)殖大軍，進(jìn)而影響肉雞和雞苗的供給和需求。也就形成了雞肉和雞苗價(jià)格周期性波動(dòng)，這就是所謂的“雞周期”的本質(zhì)。

　                              　過去十年，雞苗價(jià)格波動(dòng)大致形成三輪“雞周期”，分別為2009年至2011年，2015年至2016年，以及2017年至2019年。每輪周期底部，雞苗價(jià)格低于1元/羽，而周期高點(diǎn)約為6元/羽。2019年由于豬肉價(jià)格暴漲，“雞豬替代”效應(yīng)顯著，因此形成一輪超級(jí)周期，雞苗價(jià)格最高突破12元/羽。每輪雞周期大致可持續(xù)兩年。

　　上一輪雞周期在2019年末見頂。隨后雞苗價(jià)格驟降，自2020年10月以來，雞苗價(jià)格開始緩慢攀升，到了今年3月已經(jīng)上升到5.12元/羽，接近過去較小的兩輪雞周期的高點(diǎn)。過去，三輪雞周期雞苗價(jià)格穩(wěn)定在3元/羽以上的時(shí)間均超過6個(gè)月。

　　似乎一輪新的“小周期”正在醞釀，而這輪周期能否成立的關(guān)鍵在于雞苗價(jià)格能在高位運(yùn)行多久。

　　“小周期”蓄勢(shì)待發(fā)

　　要回答這一問題，從雞苗供給和需求分析的角度可以看出一些端倪。

　　經(jīng)過2020年一年的調(diào)整，白羽雞供給頂峰已經(jīng)過去。目前，白羽雞育種環(huán)節(jié)主要被三家歐美企業(yè)所掌握。我國白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菑囊N環(huán)節(jié)開始。白羽肉雞供給量主要由祖代雞引種的數(shù)量決定。

　　白羽雞供應(yīng)傳導(dǎo)鏈條較長整個(gè)周期約為58周-140周。祖代種雞引種后成為后備祖代雞，經(jīng)過23周的培育期后開始產(chǎn)蛋，第64周后淘汰。祖代種雞產(chǎn)的蛋經(jīng)過3周孵化成為后備父母代種雞，經(jīng)過23周的培育期后開始產(chǎn)蛋，第64周后淘汰。父母代種雞產(chǎn)的蛋經(jīng)過3周孵化成為商品代雞苗，再培育6周后即可出欄。

　　每套祖代雞一生中約產(chǎn)45套父母代種雞，每套父母代種雞一生中約產(chǎn)商品代種蛋110只，因此每套祖代種雞一生中可以產(chǎn)4950只商品代雞苗。因此，從祖代雞引種到商品代出欄最少需58周，擴(kuò)繁系數(shù)約4950。也就是說，2020年的祖代雞引種量直接影響目前市場上雞苗的供給。大約到今年底，市場上白羽雞供給將主要由2020年的祖代雞引種決定。屆時(shí)，白羽雞供給將會(huì)出現(xiàn)明顯下降。

　　2020年疫情導(dǎo)致國際航班數(shù)量大幅減少。目前空運(yùn)是祖代種雞引種的唯一方式，航班減少導(dǎo)致祖代種雞引種難度增加。去年1-4月我國祖代種雞引種量極少，同比跌幅超50%，2020年1-4月祖代種雞引種量僅占去年全年總量的14%。目前雞苗價(jià)格竄漲，也有去年同期祖代雞引種量大幅下降的影響。2020年全年，我國祖代雞引種104萬套，相比2019年祖代雞引種量的135萬套，對(duì)應(yīng)的商品代雞同比下降21%?？梢姡瑥慕衲觊_始商品代雞的供應(yīng)將逐步下降。

　　另外，白羽雞強(qiáng)制換羽也可以在一定程度上延長白羽雞的繁殖周期，增加其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。通常，在低迷行情中養(yǎng)殖戶會(huì)通過強(qiáng)制換羽短期內(nèi)減少供給，等待行情好轉(zhuǎn)。而這一過程會(huì)延緩白羽雞供給時(shí)間，但整體下降趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　　　首先，去年受到疫情影響，學(xué)校、企業(yè)團(tuán)餐消費(fèi)大幅下滑。而白羽雞的主要消費(fèi)渠道正是團(tuán)餐。今年，隨著疫情得到控制，學(xué)校開學(xué)及工廠復(fù)工，團(tuán)餐消費(fèi)有望出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，白羽肉雞消費(fèi)或許將迎來同比改善。

　　其次是雞肉消費(fèi)的長期發(fā)展。我國多家大型養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)宣布擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃。益生股份2021年計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)大白羽肉種雞的規(guī)模。民和股份、溫氏股份等也有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。截至2020年12月，雙匯發(fā)展(000895。SZ)、圣農(nóng)集團(tuán)(002299。SZ)、仙壇股份(002746。SZ)、宏發(fā)食品、南洋食品、石羊集團(tuán)、金鑼集團(tuán)、九翔農(nóng)牧擴(kuò)產(chǎn)的肉雞養(yǎng)殖項(xiàng)目規(guī)模共計(jì)約9.6億只，其中每家企業(yè)的規(guī)模均在1億只以上。養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃雖然會(huì)增加雞肉供給，對(duì)雞肉價(jià)格上漲形成抑制，但對(duì)于雞苗企業(yè)，卻會(huì)加重雞苗供需偏緊的狀態(tài)，導(dǎo)致雞苗價(jià)格高位運(yùn)行，白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)將迎來景氣度回升。

　　　　現(xiàn)在正處于新一輪“雞周期”的起點(diǎn)，但預(yù)計(jì)本輪雞周期相比2019年幅度要小。2019年由于豬肉價(jià)格大幅上漲，出現(xiàn)雞豬替代效應(yīng)，因此毛雞收購價(jià)創(chuàng)出了13.5元/斤的歷史高點(diǎn)。但本輪豬肉價(jià)格仍處于下行通道，而且白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)大約經(jīng)歷了2020年半年左右的虧損時(shí)期，并沒有完成行業(yè)深度出清。因此雞肉價(jià)格預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大漲幅。其次，下游養(yǎng)殖企業(yè)還面臨飼料上漲環(huán)境，利潤空間將進(jìn)一步被壓縮。目前大宗商品價(jià)格上漲，而肉雞養(yǎng)殖成本中，飼料支出占有相當(dāng)比重。飼料主要由玉米、豆粕、油脂及各種營養(yǎng)添加劑組成，目前難以用其它原材料代替。預(yù)計(jì)今年飼料成本仍有上行壓力。

　　                       基于上述判斷，本輪雞周期將更有利于上游雞苗育種企業(yè)，而不是下游的肉雞養(yǎng)殖企業(yè)。


　　2019年超級(jí)雞周期讓益生股份賺的盆滿缽滿，當(dāng)年凈利潤21.79億元，同比增長5倍。但2020年雞苗價(jià)格出現(xiàn)下滑。其中父母代雛雞價(jià)格下降64.97%，商品代雛雞下降69.33%。益生股份2020年凈利潤縮水至9200萬元，下半年甚至開始虧損。伴隨著利潤下滑，益生股份股價(jià)也從2019年11月的最高點(diǎn)下跌48%。目前，其市凈率估值為3.2倍，接近歷史低位。

　　             　　另一家以雞苗為主要產(chǎn)品的企業(yè)是民和股份。與益生股份不同，民和股份主要產(chǎn)品為商品代雞苗，產(chǎn)能稍小。相對(duì)來說，民和股份比益生股份在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置更偏向中游。但一般來說，父母代雞苗價(jià)格和商品代雞苗價(jià)格會(huì)同向波動(dòng)。2019年，民和股份凈利潤為16.1億元，到了2020年則下降到7800萬元。其市凈率估值也相應(yīng)下降到1.64倍，處于歷史低位。